//  锂电池电解液报告摘要  //

我国为电解液生产大国，出货量持续提升。电解液是锂电池四大关 键组成材料之一，充当锂离子在锂电池正极与负极之间移动的载体，是影响锂电池性能的关键因素之一。
电解液的组成要素主要包括锂盐、有 机溶剂和添加剂，其中锂盐成本占电解液成本最高，为 45%，有机溶剂 和添加剂成本占比分别为 25%、20%。
我国为电解液生产大国，2021年国内电解液出货量占全球电解液出货量的比例达82.84%。近年来全球电 解液出货量持续提升，从 2015 年的 11.08 万吨增长至 2021 年的 61.2 万 吨，年均复合增长率达 32.95%。

新能源汽车行业持续高景气，有望带动电解液需求持续增长。2021 年全球新能源汽车销量为 644.20 万辆，同比增长 107.45%；2022 年上半 年销量为 415.22 万辆，同比增长 63.44%。2021 年国内新能源汽车销量 为 352.10 万辆，同比增长 157.57%；2022 年 1-7 月销量为 319.4 万辆， 同比增长 216.10%。
新能源汽车销量快速增长带动动力电池出货量大幅 提升，进而带动电解液需求量大幅增长。2021 年全球动力电池出货量为 371GWh，同比增长 134.7%，其中 2021 年我国动力电池出货量为 220GWh，同比增长 175%。
在“碳中和”背景下，国内外纷纷出台相关 政策助力新能源汽车行业发展。此外，伴随新能源汽车渗透率的逐步提 升，其市场认可度也逐渐提高。在政策与市场的双向驱动下，新能源汽 车行业景气度有望延续，我们预计 2025 年全球动力电池对电解液需求量 约为 155 万吨。

此外，锂电池储能有望贡献电解液第二大需求增量。锂电池储能属 于电化学储能，具有能量密度大、维护成本低、转换效率高等优点，其 应用前景较为广阔。
国家发改委和国家能源局于 2021 年 7 月发布《关于 加快推动新型储能发展的指导意见》，指出“十四五”时期加快发展新 型储能，到 2025 年新型储能的装机规模达 30GW 以上。
2021 年我国储 能锂电池出货量为 48GWh，同比增长 2.6 倍。未来随着储能锂电装机规 模的持续提升，有望带动电解液需求持续增长。我们预计 2025 年中国储 能锂电池对电解液的需求量约为 18 万吨，较 2021 年的 4.8 万吨增长 2.75 倍。

下游需求高景气下，电解液供需格局有望改善。一方面，我国电解 液行业集中度较高，2022 年 CR5 占比达 51.69%。其中产能排名前三的 分别为天赐材料、新宙邦、江苏国泰，占比分别为 22.57%、8.41%、7.93%。
目前国内电解液龙头企业与下游头部客户绑定较深，未来行业集中度有 望进一步提升。另一方面，新能源汽车行业持续高景气，叠加电化学储 能装机规模持续上行，带动电解液需求进入快速增长阶段。
截至 2022 年 9 月 16 日，国内电解液工厂总库存为 940 吨，较 2022 年 5 月初下降 1545 吨，降幅为 62.2%，目前处于历史中低位水平。目前国内电解液计 划产能较多，2022 年国内计划净增电解液产能为 52.05 万吨，2023 年国 内计划净增电解液产能为 258.25 万吨。
但受疫情影响以及产能爬坡需要 一定的时间，短期内新增电解液产能或将不及预期。长期随着电解液产 能的逐步释放，将为电解液产量持续增长提供动力，有望迎合其需求的 不断增长，促使电解液价格维持合理水平。

来源：东亚前海证券

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1.电解液：锂电池之“血液”

1.1.作用：离子传输载体、具备五大特性

作为锂离子传输的载体，电解液是锂电池的四大组成部分之一。锂电 池的四大组成材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜。其中电解液 是令锂离子在正极与负极之间移动的载体，是影响锂离子电池性能的关键 因素之一。在锂电池的成本构成中，正极材料成本占比最高，一般大于 40%；其次是隔膜，成本占比在 20%-30%；负极成本占比一般小于 15%；电解液 成本一般占锂电池总成本的 10%-15%。

作为锂电池的“血液”，电解液应具备五大基本特性。锂电池电解液 应具备良好的化学稳定性、宽电位范围、良好的导电性能、良好的热稳定 性以及对环境友好。根据中国电池网数据，良好的化学稳定性是指电解液 不会与正极、负极、隔膜、粘结剂等材料发生化学反应；宽电位范围是指 电解液需要有 0-5V 的电化学稳定窗口；电解液的导电性能一般需要达到 10 -3~2×10 -3S/cm，确保其介电常数高、粘度低、离子迁移阻力小等；电解 液的使用温度范围一般在-40℃~70℃；此外，电解液最好可以生物降解，不 会污染环境。

按照溶剂物理性质的不同，电解液可划分为液体电解液和固体电解液。液体电解液主要应用于圆柱及方型锂电池中，固体电解液主要应用于软包 电池上。根据航盛锂能官网，固体电解液为新型电解液，成本高于液体电 解液，目前应用最广泛的电解液为液体电解液。根据液体属性的不同，液 体电解液又可划分为有机溶剂电解液和无机溶剂电解液，其中有机溶剂电 解液使用较为广泛。以下我们以有机溶剂电解液为主要讨论对象。

1.2.组成：锂盐为核、溶剂为体

电解液主要组成成分包括电解质锂盐、有机溶剂和添加剂。锂盐、高 纯度有机溶剂、添加剂等原料在一定条件下按照一定比例配置制成电解液。目前常用的锂盐为六氟磷酸锂，常用的有机溶剂包括环状碳酸酯、链状碳酸酯，常用的添加剂包括成膜添加剂、阻燃添加剂、过充保护添加剂和多功能添加剂等。其中有机溶剂是电解液的主体部分，其性能与溶剂性能关 系密切，根据 OFweek 数据，电解液对有机溶剂纯度的要求在 99.9%以上。锂盐主要用于提供锂离子，确保电池在充放电过程中有足够的锂离子。添 加剂种类较多，采用添加剂的种类主要由电池的用途和性能来决定。

锂盐成本占电解液总成本的比例最高。在电解液成本构成中，2021 年 锂盐成本占电解液总成本的比例最大，为 45%，对电解液价格影响较大， 溶剂和添加剂成本占比分别为 25%和 20%。从质量占比来看，根据华经产 业研究院数据，有机溶剂质量占电解液质量约 80%；其次是锂盐，占比约 为 10%-15%；添加剂占比约为 5%-10%。

1.2.1.锂盐：LiPF6占据主导地位，LiFSI 入局企业增多

目前常用的锂盐为六氟磷酸锂，生产工艺以氟化氢溶剂法为主。六氟磷酸锂是目前的主流锂盐。相较于其他锂盐，六氟磷酸锂具有较高的电导率、良好的离子迁移数、较强的电化学稳定性以及耐氧化性，还可在碳负极上形成适当的 SEI 膜以及可有效钝化正极铝箔。六氟磷酸锂的生产工艺主要有气-固反应法、氢氟酸溶剂法、有机溶剂法、离子交换法等，其中氟化氢溶剂法具有反应迅速、转化率高、适合大规模生产等优点，成为目前六氟磷酸锂的主流生产工艺。

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